2008年度机械行业投资策略

来源：网络作者：发布时间：2008-04-01

机械行业与固定资产投资正相关。在一个较长的时间段内，我国仍将延续由庞大的固定资产投资规模拉动的经济高增长模式，这必将拉动机械产品需求的旺盛增长，并淡化宏观调控的影响，行业步入超长景气周期。

　　强化政策支持也淡化宏观调控影响，但更主要的是拓展了行业替代进口和拓展出口的巨大空间。

　　数控机床：上演大型化和精密化替代进口的故事；

　　铁路装备：投资拉动开始提升业绩；

　　造船装备：手持订单稳定增长预期；

　　航空装备：军工资产注入赋予的神话；

　　物流装备：在出口拓展空间里寻求增长潜力；

　　机械基础件：投资价值源于国际化优势；

　　工程机械：新开工项目直接拉动的成长故事。

　　催化剂：

　　振兴装备制造业相关实施细则的进一步落实；..行业内上市公司实施股权激励。

　　风险因素：

　　国际经济与国内宏观调控影响的不确定性；..产能扩张所带来的价格竞争的不确定性。

　　凭借劳动力等生产要素成本优势，我国机械行业已经初具国际化竞争优势，行业投资评级看好。

　　同时具备劳动密集型、相对技术密集型和资金密集型特征的子行业中的龙头企业业绩将保持长期持续稳定的高增长，并且这种高增长最终将体现在市场给予的高溢价上，市场给予高溢价的公司是我们的投资标的。

　　序言

　　机械行业上市公司的市场在经历了2006年的辉煌之后，2007年的表现可谓差强人意，根据证监会行业分类，普通机械制造业期间涨幅低于沪深300 (4827.260,-30.03,-0.62%,股票吧)高达15.05个百分点，尤其是进入下半年以来，机械行业曾一度受到机构投资者的减持。

　　究其原因，主要有如下五个方面的因素：

　　行业相关上市公司业绩普遍低于市场预期，使得本已浮躁的市场情绪更加浮躁，资金因之流出；

　　结构性物价上涨带来了对通货膨胀的担忧，市场在忧虑象机械行业这样的中间产业的价格传导能力驱动下，资金开始向价格传导能力较强的上游产业和下游产业流动；

　　市场进入下半年之后开始出现震荡，牛市格局逐渐弱化，机构投资者的投资组合自然而然的事应市场变化，开始逐渐趋于谨慎防守，机械行业等周期性行业遭到减持；

　　股指期货推出预期使得银行业等权重股受到追捧，资金流开始追逐流动性溢价；

　　对人民币加快升值步伐的预期，市场开始担忧机械行业的出口增速。

　　那么，2008年的机械行业是重新演绎2006年高增长的故事，还是机械2007年的差强人意呢？

　　首先，在经历了2007年下半年以来的震荡之后，市场的牛市浮躁情绪开始趋于理性，至少对上市公司业绩严重缺乏客观性的预期，在2008年将会大幅度减少。

　　其次，机械行业本身就具有一定的对劳动力、原材料等生产要素成本增加的消化能力，同时，由于需求拉动使得造船、中高端数控机床等存在较为明显的产能紧张，存在一定程度上的卖方市场格局倾向，这就使得机械行业具备了一定的价格传导能力。

　　最后，机械行业出口占比不是很高，对行业影响不大，同时，部分关键零部件的进口也部分抵消了人民币升值的影响。

　　总之，进入2008年之后，影响行业上市公司股价表现的诸多不利因素有望淡化，市场关注的焦点将会聚焦到其周期性行业的周期上。

　　我们的观点：

　　一、庞大的投资规模拉动行业步入超长景气周期

　　机械行业的最终产品大都是资本品(除乘用车等少数产品外)，与固定资产投资高度正相关。也就是说，机械行业是典型的投资拉动型的周期性行业。

　　在一个较长的时间段内，我国仍将延续由庞大的固定资产投资规模拉动的经济高增长模式。机械行业与固定资产投资高度正相关，持续的庞大固定资产投资规模必将拉动机械产品需求的旺盛增长，行业步入超长景气周期。

　　人口红利为固定资产投资提供了流动性保障。我国从1995年开始进入人口红利阶段，预计将延续到2013年；..工业化与城市化进程拓展出巨大的固定资产投资空间。我国的工业化进程已经跨过了轻纺服装和IT产业的国际化产业转移阶段，正式步入了承接机械装备产业转移的重化工业阶段。重化工业发展阶段的主要特征是消费升级、产业升级与淘汰落后产能等，同时工业化进程拉动城市化进程，进而我我国的固定资产投资拓展出巨大的空间；..投资回报率高企驱动固定资产投资持续膨胀。劳动力、资源能源、环境等生产要素价格偏低，铸就了我国投资回报率的高企，资本的逐利特性驱动外资、私营个体资本、地方政府和国有企业等国内外各经济体纷纷加入我国的投资大军之中。..从投资资金来源结构角度分析，只要不采取行政性干预手段，宏观调控对固定资产投资所产生的效应是逐渐淡化的。而这种投资资金来源结构说明我国的金融体系是安全的，存在约60%落后产能需要淘汰说明不会出现实质性的产能过剩而影响经济稳定，因此，中央政府采取行政干预急刹车的可能性较小，而会坚持市场化调控手段，保持固定资产投资规模的适度增长，实现经济的软着陆。

　　在消费继续保持稳步增长的基础上，净出口拉动效应的减弱，就意味着只能依靠投资的快速增长来拉动我国经济实现平稳较快发展了。因此，在一个较长的时间段内，我国经济将继续依靠庞大的固定资产投资规模拉动来实现又好又快增长。

　　二、强化政策支持拓展了装备制造业的增长空间

　　“十一五”期间，我国把振兴装备制造业提升到了国家与民主安全的前所未有的高度，给予强化政策支持，这就意味着有了市场、有了发展资金、有了税收优惠，这些都将直接体现在增强企业的盈利能力上，并且将淡化宏观调控影响，更主要的是拓展了行业进口替代和出口拓展的成长空间。

　　进口依赖度从“十五”末的67%降低到“十一五”末的30%以下，这就是“十一五”期间我国装备制造业的巨大替代进口空间。

　　装备制造业的国际市场份额约为中国2.48%、美国4.27%、德国4.26%。与发达国家相比，我国装备制造业的国际市场份额尚有两个百分点的拓展空间。